中信保诚基金7月投资策略：不确定性增多 市场大概率浅“V”型走势
5月国内经济数据进一步下行，市场增量资金进一步收缩，全球经济在英国脱欧等影响下延续趋弱。受经济下行和中报低于预期的扰动，未来1-2个月，市场浅“V”型走势的概率较大。行业配置上，短期建议维持相对均衡。
从宏观经济数据来看，5月制造业PMI仍较为疲弱，再次跌破荣枯线，需求下行负面拖累再次显现。制造业投资维持低迷，基建投资小幅回落。房地产开始加速回落，加剧经济下行压力。5月社会消费品零售总额同比增长8.6%，但主要是假期错位和CPI价格回落所致，从社零累计实际同比来看，消费仍延续平稳放缓趋势。
由于整体需求延续走弱，拖累工业生产，其中汽车、TMT、医药等行业工业产出下滑幅度相对较大。基建仍是稳增长主要抓手。6月10日，中央允许将专项债作为重大项目资本金，旨在拓宽基建资金来源。根据测算，大约可提升基建投资增速3-5个百分点。
5月信贷和社融不温不火，带动货币增速波澜不惊，CPI通胀回升符合预期。流动性方面，松紧适度，国债利率振荡下行。经济衰退和降息预期抬升，美债利率明显下行，中美利差扩大至110BP左右并维持震荡，汇率维稳在7关口之前。
市场资金方面，增量资金进一步收缩，两融下降，陆股通转为净流入，产业资本持续减持，资金面供需偏弱。
A股业绩增速延续下行趋势，实际底部或将出现在今年三季度；市场估值则处于11年以来均值附近。盈利年内弹性不大，市场波动主要看估值，后续关注宏观政策调整。
展望后市，2019下半年A股走势仍将受到外围环境和国内宏观政策这两个关键变量的影响。与此同时，全球经济延续趋弱，国内经济下行压力仍存，工业企业仍处于主动去库阶段，企业盈利仍有回落可能，但减税降费也将会提供一定支撑。因此，我们预计A股(非金融)业绩增速在Q2-Q3或将底部波动，从而导致盈利对股市的影响弹性较小。股市的波动主要来自于估值。随着美联储加息周期的结束以及国内通胀压力的缓和，预计下半年国内宏观政策环境整体偏宽松的可能性更大，从而对当前偏低的市场估值形成较强支撑。综合来看，下半年A股宽幅震荡的可能性仍然较大，仍以结构性机会为主。
配置方面，相对看好三个方向：一是短期经济“轻滞胀”特征仍存，业绩稳健且受益外资流入的消费板块仍有优势；二是中长期盈利回升可期且受益政策催化不断的科创板块；三是行业格局较好、估值相对较低的制造业龙头公司仍然值得关注。
从宏观经济数据来看，5月制造业PMI仍较为疲弱，再次跌破荣枯线，需求下行负面拖累再次显现。制造业投资维持低迷，基建投资小幅回落。房地产开始加速回落，加剧经济下行压力。5月社会消费品零售总额同比增长8.6%，但主要是假期错位和CPI价格回落所致，从社零累计实际同比来看，消费仍延续平稳放缓趋势。
由于整体需求延续走弱，拖累工业生产，其中汽车、TMT、医药等行业工业产出下滑幅度相对较大。基建仍是稳增长主要抓手。6月10日，中央允许将专项债作为重大项目资本金，旨在拓宽基建资金来源。根据测算，大约可提升基建投资增速3-5个百分点。
5月信贷和社融不温不火，带动货币增速波澜不惊，CPI通胀回升符合预期。流动性方面，松紧适度，国债利率振荡下行。经济衰退和降息预期抬升，美债利率明显下行，中美利差扩大至110BP左右并维持震荡，汇率维稳在7关口之前。
市场资金方面，增量资金进一步收缩，两融下降，陆股通转为净流入，产业资本持续减持，资金面供需偏弱。
A股业绩增速延续下行趋势，实际底部或将出现在今年三季度；市场估值则处于11年以来均值附近。盈利年内弹性不大，市场波动主要看估值，后续关注宏观政策调整。
展望后市，2019下半年A股走势仍将受到外围环境和国内宏观政策这两个关键变量的影响。与此同时，全球经济延续趋弱，国内经济下行压力仍存，工业企业仍处于主动去库阶段，企业盈利仍有回落可能，但减税降费也将会提供一定支撑。因此，我们预计A股(非金融)业绩增速在Q2-Q3或将底部波动，从而导致盈利对股市的影响弹性较小。股市的波动主要来自于估值。随着美联储加息周期的结束以及国内通胀压力的缓和，预计下半年国内宏观政策环境整体偏宽松的可能性更大，从而对当前偏低的市场估值形成较强支撑。综合来看，下半年A股宽幅震荡的可能性仍然较大，仍以结构性机会为主。
配置方面，相对看好三个方向：一是短期经济“轻滞胀”特征仍存，业绩稳健且受益外资流入的消费板块仍有优势；二是中长期盈利回升可期且受益政策催化不断的科创板块；三是行业格局较好、估值相对较低的制造业龙头公司仍然值得关注。
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