掀桌子的瑞幸，与To VC型企业之死

投稿来源：蓝鲸浑水

瑞幸这家公司我观察很久了，从卖 大师咖啡 、疯狂开店，到出品 小鹿茶 ，再到布局 无人零售 ，再到自证造假.......

基本可以总结为：先干掉大师、再干掉咖啡、最后干掉瑞幸 确实是 行业颠覆者 。

从1.8折的第一天起，就决定了瑞幸的价格再也上不去了，真的有人用 原价 在瑞幸买过饮品吗？

美国当地时间4月2日，瑞幸咖啡在SEC更新一份公告，2019年二季度至四季度期间虚增22亿人民币。截至收盘，瑞幸的股价下跌75.57%，收报6.40美元，市值为16亿美元，蒸发约50亿美元。

一个基本谬误是 瑞幸是在割美国韭菜，给国内用户免费、低价喝 ，将瑞幸称之为 民族之光 的说法不仅可笑，这种明显违背资本市场道德观的玩法，不过是高级黑罢了。

（海通国际美国早报）

对于瑞幸咖啡自爆做假，海通国际评论其将会对中概股产生整体影响，甚至称之为 一颗老鼠屎 ，值得注意的是海通证券还是瑞幸股票的承销商之一。

说谎只有零次和无数次。 这是一个很普遍的常识性认知，用在瑞幸身上，造假数据难道只有2019年第2到4季度之间吗？

今天，瑞幸咖啡董事长与CEO的朋友圈被人曝光，两位高管依然是顾左右而言 元气满满 。

（瑞幸CEO与CMO朋友圈）

瑞幸推出一个COO担责，更像是在切割责任，但这种打破市场下限的玩法，殆害之深绝不是这么容易糊弄过去的。

今天，中国证监会发布了声明，称将会高度关注瑞幸咖啡（Luckin Coffee Inc.）财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。

中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

瑞幸在美国上市，中国证监会为何如此关注？

财经媒体人「秦小明」指出：中国新修订的证券法赋予了中国证监会和公安司法机关 长臂管辖权 ，瑞幸造假相关涉案人员同样可能要承担国内的违法责任。

此外，近些年国内资本市场化的改革依然会深化，金融开放、资本市场化是主趋势，瑞幸这样一个中国公司（经营业务完全在国内）的财务丑闻，也关系着国内市场的规范化。

看起来，消费者好像是没有什么损失，甚至尝到很多优惠，所以大多数人才能怡然 吃瓜 ，但瑞幸的投资人、供应商、员工等等直接利益相关者，将面临着惨重的损失。

01

瑞幸掀桌子

瑞幸究竟是不是另一个ofo

2019年4月份，瑞幸被曝出质押了咖啡机等动产，获得了4500万元债务融资融资。

这让人联想到2018年ofo通过动产质押单车向阿里借款17.7亿元，一时间有了 瑞幸是另一个ofo 的说法。

再看今天，诸多消费者涌入瑞幸的APP、小程序、门店，挤兑式消费1.8折的饮品，与当初排队退ofo的押金有多相似呢？

但我认为，这两者依然是不同的。

共享单车的独立商业模式虽然已被证伪，但如今阿里、美团、滴滴等巨头，共享单车作为支付场景、流量入口，数据统合的价值依然存在，且确实给人们的生活带来了持续的、良好的服务。

如果说共享单车是一个资本玩具，那瑞幸则更像一个不守规矩的资本游戏玩家。

《告别2010，流量商业的过去与未来》中提到过，以财务和业务的状态良好为导向， 流量商业 才能走的更远，这个道理其实适用于所有商业主体。

被做空，几乎是每一家中概股都会面临的遭遇。

2012年以后，浑水做空中概股的成功率有所下降，一些本身资质良好且反应及时的中概股，并未因浑水公司做空遭受过多损失。

回看瑞幸被做空，先是回应质疑浑水的报告，包括中金等券方也力挺瑞幸，隔了两个月自己报告财务数据作假，其作假数额之大，创下了中概股的最大丑闻。

由于国内很多公司财务报表的不规范、以及 包装上市 的传统，出问题并不意外，意外的是瑞幸高达22亿元财务造假的严重程度、以及自己爆出造假问题如此之大。

瑞幸称这是COO所为，如此数目的作假公司高层、审计、财务毫不知情有几分可信度？

甚至于，是否存在瑞幸高管利用信息差自己做空，趁机捞一把的可能也犹未可知。从陆正耀等人神洲系的资本套现中的过往，这个可能性估计不低。

资本市场有其规则，如此恶劣的造假，与如此简单和不负责任的对外公告，用不守牌桌的游戏规则来形容都不足够，甚至可以说瑞幸是掀了资本游戏的桌子。

而坐在桌子旁边的美国投资机构、中国投资人、其他中概股企业，都将成为受害者。

02

ToVC企业之死

创业者价值

公信力彻底崩盘的瑞幸是没救的，它既无法从美股全身而退，也无法回归国内资本市场。

回头看近些年国内的新兴创业公司，不少都是拿着漂亮的 增长数据 寻求一轮又一轮融资，瑞幸甚至被称为ToVC模式的典范。

To B、To C、To G等，都是业务模式的区分，而To VC不过是对 烧钱 的全新阐释罢了。

企业史上，很多案例留下了 规模不经济 的惨痛教训，尤其是结合实体、高人力与资源投入的产业，更应该注重自身业务发展的健康性。

尤其是消费品行业，一定是产品本位的，即使是赋予所谓 互联网 的快速拓展模式，产品、渠道、周转这几个要素依然重要。

瑞幸就算再包着互联网的外衣，依然是在做零售生意，产品靠优惠补贴维持竞争力、线下渠道铺的过快且不合理、周转靠不断编故事融资维持造血，本就不是长久之道。

金融危机后，全球范围内持续性的货币宽松，一定程度上导致了资本过剩，且难以进入实体。

近些年，一级市场的投资基本都在萎缩，二级市场的规范化继续提高，这对仅想通过资本快速催熟 生意 的投机创业者将更不友好。

另一个需要反思的是，国内资本市场，还是朝着更加完善的监管机制、更规范化的市场机制去改革的。

资本市场的游戏规则，是要维持投资和回报平衡，现金流好、盈利可观、分红稳定的公司，股价依然会坚挺。

如今的创业者，有着比之前辈更好的认知环境与资本环境。

重申一个观点：创业带来的社会环境改变是与每一个人共振的，创业项目要回答存在价值的拷问。

创业不是 这个项目值多少个亿 ，也不是 一定有人接盘 ，而应是撬动更好未来的力量体现在哪里？