别想着追涨不追涨了 想想该赚谁的钱！
下跌时不敢买、上涨时不敢追，这下好，3100点了，踏空的焦虑、空仓的犹豫都来了。
涨得这么快是不是有问题？到底是泡沫化的“水牛”？
还是可持续的长牛？To追or Not To追？……
过分繁杂的疑虑，并不能解决问题，而解决问题的最好办法，通常是将事情简单化。
比如说，以上的问题，可以一句话概括——我该怎么赚钱！
经头牌分析师姜超最新研报提点，笔者带客官用一个简单的角度去看待这个问题——我们做投资时，我们赚的是谁的钱？
在基金界大牛人达里奥看来，赚钱有两条路——生产与交易。前者是赚生产的钱，即我们上班给公司创造价值，公司的有效经营，乃至国家的经济发展都可以创造财富；后者来指可以通过交易波动、低买高卖来创造财富。通俗地说，第一种是赚生产的钱，第二种赚别人的钱。
以几种常见的投资方式为例，赚钱基本都是这两条路。
1、债市
各种投资品类中，存款和银行理财是最受欢迎、且最让大家放心的。我们得到的存款利息，最终来源于企业的生产经营活动。
而银行理财的投资对象主要包括国债、企业债、信托、票据等，这部分收益即主要来自于国家的经济发展和企业的生产经营。
综合来说，债券类投资，本质上是在赚经济生产的钱，是在分享国家经济发展和企业经营的红利，一损俱损、一荣俱荣。
2、房市
房地产过去10年在中国最为成功的投资方式。房价其实可以一分为二：
其中，租金和当地经济发展密切相关，属于经济增长的钱。房价租金比在过去10年持续上升，大家也赚了交易的钱。
不过，既然大家买房都赚钱了，那究竟是在赚谁的钱？
答案很简单，就是赚了交易对手的钱，一是赚了过去交易对手的钱(他们把未来上涨房价让渡给你)，二是赚了未来接盘侠的钱。
3、股市
在股市里赚钱也是有两个来源，一个来自于企业经营，另一个来自于交易对手。如果某个阶段在股市里赔钱，而这时明明国富民强，企业经营也没毛病，那“买得贵了”便成为主要的原因。
比如说上证指数在2007年高点以来下跌了50%，但其实同期上市公司的盈利增长了180%，说明同期中国上市公司的经营在大幅改善。就是因为2007年买得太贵，当时上证指数的市盈率高达55倍，而到现在跌到只有13倍，因为估值跌掉了80%，所以使得股市依旧大幅下跌。所以这种情况下，可看成是交易的波动吞噬了经济生产带来的赚钱效应。
图：2007年以来上证综指及市盈率
来源：Wind，截至2019-03-19，蓝线为市盈率(TTM)
反过来说，如果买得便宜，亏钱的概率就能小很多。
长期关注基金行业的客官都知道，买得贵和买得便宜能有多大差别。
在投资市场上，一个好的起跑点能够让赛跑者更好地汲取复利的能量。
去年，市场上有声音：“多年以后，请记得有人在2700点让你买过基金”，但有多少人记得呢？事实是，大部分2700点的呼声到了现在的3100点才被听到。
但是3100点的位置，仍然有大量好标的被低估——当下各大指数的PE都在历史中枢以下的低估区间，安全边际仍然较高，还是有许多“买得便宜”的机会。
图：各大指数现在的PE情况
来源：Wind，截至2019-3-18
此外，说说我们一直羡慕的美国股市。
在过去40年，美股的涨幅高达25倍，其中来自于企业利润增长的贡献大约是每年6%，和美国的GDP名义增速大致相当，而其余2%是来自于估值的提升，因为美国股市的市盈率从1979年的8倍回升到了当前的20倍。持续增长的经济再加上稳中有升的估值，即生产与交易所赚到的钱，这两者共同奠定了美股40年的大牛市。
对于A股市场整体而言，现在13倍左右的市盈率依然极其便宜，未来只要我们坚持不走大水漫灌老路，而各项改革政策提升增长潜力，那么A股也有望迎来靠盈利支撑的慢牛行情。所以，真正的牛市还在路上，相信我们终会与其相遇。
最后点下题，笔者的结论是：目前，我们还可以赚未来在高点进场的交易对手的钱。
(文章部分资料来源于海通证券研报，作者姜超)
涨得这么快是不是有问题？到底是泡沫化的“水牛”？
还是可持续的长牛？To追or Not To追？……
过分繁杂的疑虑，并不能解决问题，而解决问题的最好办法，通常是将事情简单化。
比如说，以上的问题，可以一句话概括——我该怎么赚钱！
经头牌分析师姜超最新研报提点，笔者带客官用一个简单的角度去看待这个问题——我们做投资时，我们赚的是谁的钱？
在基金界大牛人达里奥看来，赚钱有两条路——生产与交易。前者是赚生产的钱，即我们上班给公司创造价值，公司的有效经营，乃至国家的经济发展都可以创造财富；后者来指可以通过交易波动、低买高卖来创造财富。通俗地说，第一种是赚生产的钱，第二种赚别人的钱。
以几种常见的投资方式为例，赚钱基本都是这两条路。
1、债市
各种投资品类中，存款和银行理财是最受欢迎、且最让大家放心的。我们得到的存款利息，最终来源于企业的生产经营活动。
而银行理财的投资对象主要包括国债、企业债、信托、票据等，这部分收益即主要来自于国家的经济发展和企业的生产经营。
综合来说，债券类投资，本质上是在赚经济生产的钱，是在分享国家经济发展和企业经营的红利，一损俱损、一荣俱荣。
2、房市
房地产过去10年在中国最为成功的投资方式。房价其实可以一分为二：
其中，租金和当地经济发展密切相关，属于经济增长的钱。房价租金比在过去10年持续上升，大家也赚了交易的钱。
不过，既然大家买房都赚钱了，那究竟是在赚谁的钱？
答案很简单，就是赚了交易对手的钱，一是赚了过去交易对手的钱(他们把未来上涨房价让渡给你)，二是赚了未来接盘侠的钱。
3、股市
在股市里赚钱也是有两个来源，一个来自于企业经营，另一个来自于交易对手。如果某个阶段在股市里赔钱，而这时明明国富民强，企业经营也没毛病，那“买得贵了”便成为主要的原因。
比如说上证指数在2007年高点以来下跌了50%，但其实同期上市公司的盈利增长了180%，说明同期中国上市公司的经营在大幅改善。就是因为2007年买得太贵，当时上证指数的市盈率高达55倍，而到现在跌到只有13倍，因为估值跌掉了80%，所以使得股市依旧大幅下跌。所以这种情况下，可看成是交易的波动吞噬了经济生产带来的赚钱效应。
图：2007年以来上证综指及市盈率
来源：Wind，截至2019-03-19，蓝线为市盈率(TTM)
反过来说，如果买得便宜，亏钱的概率就能小很多。
长期关注基金行业的客官都知道，买得贵和买得便宜能有多大差别。
在投资市场上，一个好的起跑点能够让赛跑者更好地汲取复利的能量。
去年，市场上有声音：“多年以后，请记得有人在2700点让你买过基金”，但有多少人记得呢？事实是，大部分2700点的呼声到了现在的3100点才被听到。
但是3100点的位置，仍然有大量好标的被低估——当下各大指数的PE都在历史中枢以下的低估区间，安全边际仍然较高，还是有许多“买得便宜”的机会。
图：各大指数现在的PE情况
来源：Wind，截至2019-3-18
此外，说说我们一直羡慕的美国股市。
在过去40年，美股的涨幅高达25倍，其中来自于企业利润增长的贡献大约是每年6%，和美国的GDP名义增速大致相当，而其余2%是来自于估值的提升，因为美国股市的市盈率从1979年的8倍回升到了当前的20倍。持续增长的经济再加上稳中有升的估值，即生产与交易所赚到的钱，这两者共同奠定了美股40年的大牛市。
对于A股市场整体而言，现在13倍左右的市盈率依然极其便宜，未来只要我们坚持不走大水漫灌老路，而各项改革政策提升增长潜力，那么A股也有望迎来靠盈利支撑的慢牛行情。所以，真正的牛市还在路上，相信我们终会与其相遇。
最后点下题，笔者的结论是：目前，我们还可以赚未来在高点进场的交易对手的钱。
(文章部分资料来源于海通证券研报，作者姜超)
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