资金链压力下，瑞康医药如何走出亏损？

投稿来源：中访网

上市10年首亏10亿元，在医药市场格局分化、竞争愈加激烈的当下，瑞康医药面临转型升级的挑战。

从行业形势看，医疗改革正在进入破壁深水区。带量采购、一致性评价、两票制等政策的持续发力，引发行业自上而下的全产业链式的深刻变革。提质增效、注重产品内核的创新力、品质力，成为企业价值的新分水岭。

在近日发布的2019年业绩快报数据显示，瑞康医药2019年度公司实现营业收入35亿元，比上年同期增长4.17%；净亏损10.2亿元，上年同期净利润7.8亿元，为其上市以来首次亏损。

对此，深交所要求瑞康医药补充披露公告所述商誉具体减值准备涉及的股权收购时间、收购金额、评估增值情况、已计提商誉情况、本次计提减值原因、本次计提金额、占总商誉的比重等。

瑞康医药回复称，因被收购公司均为轻资产公司，收购过程中对被收购公司进行了审计，双方对标的公司的净资产予以确认并以确认后的净资产作为做价依据，不存在增值的情形。

瑞康医药列出的商誉减值准备涉及的96家公司，其收购时间自2011年6月至2019年1月不等，半数以上的收购时间发生在2017年至2018年，其中更是有56家公司本次计提减值金额达到商誉初始金额的100%。

对于本次计提减值原因，瑞康医药称，是由于宏观经济、行业政策、战略转型、新冠疫情等因素的共同影响。

对于亏损，瑞康医药表示是由于公司外延收购的近两百家公司具有轻资产属性，在合并时形成了较大金额的商誉。2019年公司多数子公司实现盈利，但业绩没有完全达到预期，基于谨慎性原则，2019年度预计对90余个资产组计提商誉减值准备金额约为22.4亿元。此外，还因衍生金融负债变动原因产生公允价值变动损益约5.5亿元，对应递延所得税费用影响1.38亿元。

据公开资料显示，瑞康医药集团成立于2004年，是一家向全国医疗机构直销药品、医疗器械、医用耗材，同时提供医疗信息化、院内物流及医院后勤服务的综合医疗服务商。注册资本约为15亿元,截止2018年底，旗下拥有278余家子公司，员工约为1万人。

公司于2011年6月在深圳A股上市，公司自成立以来一直致力于打造直接面向医疗机构和零售渠道的直销网络,上市以来,瑞康医药已经成长为向全国医疗机构直销药品、医疗器械、医用耗材,同时提供医疗信息化服务、医院管理咨询服务、院内物流服务和医院后勤服务的综合服务商。

自2015年以来，瑞康医药不断扩张，短短几年时间已经并购了一百多家公司。 一路狂奔 的并购模式，对于瑞康医药营收规模的增长起到了不少作用，但同时也让其商誉倍增，本次商誉 爆雷 就造成了其业绩的大幅度亏损。

尽管近年来瑞康医药通过不断并购使得营收增长表现不错，但其 造血 能力却并未改善，再加上其今年即将到期的8支债券，瑞康医药的资金链着还是比较脆弱。

2018年以来，瑞康业绩的下滑和今年预计出现的大额亏损，都与商誉减值息息相关；另外其经营性现金流净额连续数年出现持续流出，再加上即将到期的大量债券，其公司资金链显得越来越脆弱。

瑞康医药融资融券信息显示，2020年3月5日融资净偿还580.64万元；融资余额2.38亿元，较前一日下降2.38%。

融资方面，当日融资买入1710.02万元，融资偿还2290.66万元，融资净偿还580.64万元，连续5日净偿还累计3024.53万元。融券方面，融券卖出19.16万股，融券偿还13.08万股，融券余量72.02万股，融券余额456.58万元。融资融券余额合计2.43亿元。

梳理财报，瑞康医药经营性净现金流持续8年为负数。

2016年至2018年，其经营性净现金流分别为-17.59亿元、-24.22亿元和-1.69亿元。

据相关注册会计师表示，在自身资本实力不充沛的情况下，如企业继续通过大量举债和投资并购来快速扩张，其资金链可能会变得更加脆弱。因此，需时刻关注其资金链可能带来的压力，以及需警惕 其他应收款-往来款 占比较高的公司，防止可能因资金链紧张产生的资金违规使用等风险。

专家观点，不是空穴来风。来看看其债务压力。

2016年至2018年，瑞康医药资产负债率分别为52.08%、64.15%、67.55%，2019年三季报报告期末资产负债率为68.05%。

其中，2017年与2018年，瑞康医药的存量资金债务缺口扩大，曾超40亿元，2019年三季度仍达11.91亿元。并且，2019年三季度，瑞康医药短期债务为50.42亿元，长期债务为19.16亿元，长短债务比为2.63倍。

不难发现，瑞康医药的财务状况已较为严峻。如处理不当，或将对其运营产生影响。为此，瑞康药业拟终止部分2015年度非公开发行股票募集资金投资项目，并将剩余募集资金11.58亿元永久补充流动资金，以期改善公司的流动资金状况。

雪上加霜的是，3月23日晚间，瑞康医药发布公告，张仁华和韩旭所持有该公司的股份合计2650万股已质押，占其所持股份的5.57%，占公司总股份的1.76%。

据了解，截至2020年3月23日，张仁华和韩旭作为瑞康医药的实控人及一直行动人已累计质押股合计4.1亿股，占其所持股份的86.89%，占公司总股本的27.45%;已质押股份限售和冻结数量为3亿股，占已质押股份比例74.99%。

不难发现，一度激进、规模扩张的瑞康医药，正在陷入多维困境。如何提振资本市场信心，是摆在瑞康医药面前的一道重要思考题。