出售7家子公司，红星美凯龙是在“卖子求生”还是主动降负债？

　　近年来，红星美凯龙持续推动家居新零售转型，其中自建物流是新零售的重要支撑。红星美凯龙主动出售重要物流节点城市的资产，已经有着很强“卖子求生”意味了。

　　红星美凯龙“卖子求生”还是主动降负债？

　　6月2日，红星美凯龙发布公告称，旗下红星家居物流与远洋资本关联公司天津远川投资有限公司签订合作框架协议，红星家居物流将7家物流子公司全部股权及全部借款债权转让给远洋资本，交易对价约23.12亿元。

　　本次收购所涉项目分布天津、石家庄、武汉、合肥、重庆、贵阳和西安等重要物流节点城市，总建筑面积规模约85万平方米。根据远洋资本透露，这些项目大部分进入成熟运营期，可迅速带来现金流收入及利润。

　　对于此次交易，红星美凯龙表示所得款净额拟用于补充流动资金、日常运营管理以及归还借款等。除此之外，此次交易有利于公司聚焦家居主业，专注优质资源开展业务，旨在进一步提高公司资产盈利能力，降低公司的负债率。此前，红星美凯龙多次公开强调“轻资产、重运营、降杠杆”战略。

　　但也有较多分析认为红星美凯龙是在“卖子求生”。

　　数据显示，截止2020年末，红星美凯龙可用的货币资金仅为65.11亿元，但负债已经达到804.50亿元，其中短期借款和一年内到期的非流动负债分别为34.48亿元和118.97亿元。即使加上定增获得的37亿融资，红星美凯龙可用资金也很难以覆盖短债。红星美凯龙应该主要是因为上述原因，才出售7家子公司。

　　近年来，红星美凯龙持续推动家居新零售转型。在线上，红星美凯龙与天猫有过很多合作，包括重金冠名618天猫超级晚、天猫双11狂欢夜等。在线下，针对家具商品体积大、易损坏、成家居电商“绊脚石”的特征，红星美凯龙从2014年其开始自建物流，随后又推出智慧物流城。

　　2017年，红星美凯龙在西南智慧物流城项目签约中称，智慧物流城项目的落地意味着红星美凯龙由传统家居商业连锁门店向“电商+物流+结算”转型升级，预计5年内可助推集团在该地区实现过200亿的年营业额。可见自建物流在红星美凯龙商业生态中的地位，不到最后一步，红星美凯龙应该不会出售物流子公司。

　　红星美凯龙为何受困？

　　今年以来，外界关于红星美凯龙及其母公司红星美凯龙控股的债务危机讨论不断。究其原因，直接原因是疫情冲击，根本原因是过快扩张。

　　受疫情影响，红星美凯龙在2020年比较艰难。2020年年报显示，上市公司红星美凯龙实现营业收入142.36亿元，同比下降13.6%；归属于上市公司股东的净利润17.31亿，同比下降61.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.62亿，同比下降55.53%。

　　今年一季度业绩好转，但区区4.13亿的扣非归母净利润相对红星美凯龙及其母公司庞大体量来说仅仅是杯水车薪。

　　在车建新的商业版图中，红星地产的体量甚至还要高于上市公司红星美凯龙。车建新利用红星地产和红星美凯龙两大抓手，建立起了一个“产业+地产”勾地模式。通常，红星地产会依托兄弟公司红星美凯龙的资源优势，在家居商场附近一并获得部分商住用地以开发出售。

　　红星地产就是依靠这一模式在低线城市实现快速扩张。

　　但是，在“三道红线”压力下红星地产的融资能力削弱，疫情冲击下兄弟公司红星美凯龙的“输血”能力下降。双重压力下，红星地产的债务压力被放大。截至2020年6月末，红星地产的主体红星企发的负债总额达877.4亿，其中流动负债达725.02亿，占比高达83%。

　　母公司红星美凯龙控股的债务规模更大。截至2020年三季度末，红星美凯龙控股集团债务总额达1860.8亿元，超过4成的资产已被抵押，用于担保融资，受限资产达1047.68亿元。

　　车建新不得不先后两次推动旗下公司出售股权或子公司，还通过发债和定增等方式融资，这是今年来外界传闻红星美凯龙及其母公司债务危机的重要原因。（内容来源：财观社）