市值破260亿！！！东鹏饮料上市后就高枕无忧了？

A股终于迎来“功能饮料第一股”。

5月27日，东鹏饮料（集团）股份有限公司（下称“东鹏饮料”）在上交所主板上市，成为功能性饮料第一股。东鹏饮料开盘价为55.52元，截至发稿前，股价大涨44%，市值达266.5亿元。

观察东鹏饮料近几年的业绩，其营收不断增长。2018年-2020年分别实现营业收入30.38亿元、42.09亿元、49.59亿元，实现归母净利润2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元。2021年第一季度，东鹏饮料实现营收17.11亿元，同比增长83.37%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长122.52%。

不过，也有媒体质疑东鹏饮料的收入、利润都存在很大的水分，疑似财务造假，并联合经销商尤其是持股经销商囤货、压货。

此前过会时，发审委就对东鹏饮料提出询问，因经销商每年增加与减少数量均较多，要求其说明经销商队伍是否稳定、新增经销商速度的可持续性。

另一方面，一直模仿红牛的东鹏饮料依旧受到老大红牛的死死牵制，加上乐虎等品牌的虎视眈眈，坐在老二位子上的东鹏饮料，想要冲出重围并不容易。

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经销商持股或有猫腻？

实际上，业界早有声音质疑东鹏饮料的收入、利润存在水分。东鹏饮料董事长、总裁林木勤被指带动进行财务造假，并联合经销商尤其是持股经销商囤货、压货。

食品观察家发现，目前，东鹏饮料的销售模式主要还是依靠经销商。2018年-2020年，经销商收入的占比分别为97.57%、97.30%、97.38%。让人疑惑的是，公司还有大量的经销商持股。

招股书显示，鲲鹏投资持有东鹏饮料7%以上的股权，仅次于林木勤和君正投资，位列第三大股东；与此同时，东鹏饮料的实际控制人林木勤同时是鲲鹏投资的第三大股东，持股比例在9%左右。

另外，东鹏饮料的前几大经销商中，东莞市金愉食品有限公司及其关联方的实际控制人林景照也是鲲鹏投资的合伙人之一，持股比例在4.5%左右；深圳市安尔雅供应链管理有限公司及其关联方的实际控制人郑细强也是鲲鹏投资的合伙人之一，持股比例在1.8%左右。

一般来说，经销商持股，有利于上下游产业链资源的共享与协同，通过让经销商分享公司发展成果，从而提高企业自身凝聚力和市场竞争力。不过，也要慎对“关联交易、同业竞争、利益输送”等情况。

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“千年老二”的隐忧

一直以来，东鹏特饮依靠售卖低价版中国红牛赢得了“千年老二”的地位。

根据欧睿国际发布的《Energy Drinks in China》报告显示，在2019年，国内功能饮料市场规模已接近600亿元，东鹏特饮占据了能量类饮料市场大概15%的份额，而红牛则占57%，几乎是东鹏的4倍。

根据公开资料，东鹏饮料的主要产品有东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等，其中东鹏特饮无疑是东鹏旗下最为知名的产品。

从业绩上看，东鹏饮料在2020年营收为49.59亿元，比上年同期增长17.81%；归于上市公司股东净利润8.12亿元，比上年同期增长42.32%。2021年1-3月营收17.11亿元，比上年同期猛增83.37%；归于上市公司股东净利润3.42亿元，比上年同期猛增122.52%。招股书表示，这一业绩取得的原因与其东鹏特饮500ml金瓶的销售势头有关。

东鹏饮料预估，2021年1-6月的营收预期为32.5亿-36.5亿元，同比增幅为31.61%-47.81%；预计净利润在5.7亿-7.2亿元，同比增幅为29.16%-63.15%。其预期增长的原因仍与500ml金瓶销量快速提升有极大关系。

东鹏的拳头产品业绩表现突出，但这也恰恰反映出，东鹏饮料的产品结构单一、新品知名度偏低等隐患。

此前，证监会就曾要求东鹏饮料就产品收入单一的风险，来说明“与同行业竞争对手是否具有一致性”。

对此，东鹏饮料回复称，在饮料行业，企业产品单一的现象较为普遍，很多饮料企业会长期专注于某一细分领域，集中力量将某一特定系列产品做大做强，强化自己的品牌优势。

东鹏饮料自己也在招股书中承认，未来公司能否持续保持市场竞争优势，能否持续及时应对市场变化，仍存在着一定的不确定性和风险。

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能干过“真红牛”吗？

IPO一年半后，东鹏饮料终于闯关成功。不过，东鹏饮料面临的市场形势难言乐观。

据欧睿国际数据，2014-2019年，我国饮料行业整体销售规模从4652.16亿增长至5785.6亿，年复合增速4.46%。2014-2019年，能量饮料销售规模年复合增速高达15.02%，远超行业整体。

可以说，这都是一条竞争激烈的大赛道，起步较晚的能量饮料，更是其中增速最快的细分品类之一。

东鹏特饮虽以15%的市占率坐上了第二把交椅，但其后的乐虎（10%）、体质能量（6%）都在虎视眈眈。

风暴中的华彬集团和泰国天丝集团也做了两手准备。华彬集团推出了自有品牌战马，据其年报，2020年上半年收入7.2亿；泰国天丝集团也通过收购广州曜能量，在国内推出红牛安奈及、红牛维生素风味饮料这两款属于自己的“新红牛”。

国外巨头也没闲着，安利推出了XS，被可口可乐收购的怪兽饮料则联合中粮在国内推出了魔爪。赛道竞争空前激烈。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，从整体格局看，老牌霸主红牛依然是消费者的主要选择，东鹏特饮、乐虎等中生代已瓜分部分市场，由红牛一家独大，变成了目前“三足鼎立”态势。

可以预见的是，在未来相当长的时间里，红牛之争还将持续。回望此前加多宝与王老吉的凉茶之争，无论结果如何，两者都将被削弱。

内容来源：食品观察家